瞪大眼睛

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全球破产飓风来临

中国经营报 特约撰稿 陈程 发自美国纽约

全球资本市场的股票市值已经从2007年的最高峰60多万亿美元滑落到目前的20多万亿美元。美国埋葬了独立的投行，拯救了商业银行，又把投行和商业银行捆在一起。但是，将美林绑在美洲银行上的结果是美洲银行也陷入了泥潭，花旗和美银是走向破产还是国有化，美国新任的奥巴马政府也犹犹豫豫中抉择。市场各方形成了共识：不管是哪种结果，全球实体经济都将随之陷入破产飓风当中。

信贷市场坚冰继续增厚

美联储最新的季度银行贷款活跃调查显示，大量的银行在过去三个月里实质上大幅度勒紧了贷款标准，而且范围几乎是所有的贷款产品。将近60%的银行收紧了在信用卡和消费者贷款上的贷款标准，80%的银行收紧了商业房地产贷款的贷款标准。
该报告基于对51家美国国内银行和23家外国银行在美国分支机构调查所得。比如，花旗集团等金融巨头宣称自己计划将援助资金转为贷款支持实体经济，但是，实际上它们可能完不成计划，或者同时要求更多援助。
花旗宣称，准备在未来几个月内将所获得援助资金中的365亿美元用于发放抵押贷款。但之后该集团又宣布在今年11月份以前还需要200亿美元的资金，否则将陷入四分五裂的厄运，这也仅仅是在目前的市况下，如果市场恶化将需要更多。
美洲银行甚至都没有提出信贷增长的目标，因为其收购美林所留下的巨额债务仍然找不到出路。市场人士估计美洲银行可能还需要数百亿美元甚至有可能上千亿美元才能解决目前的困局。状况最好的富国银行和摩根大通预期发放的贷款则更少。
欧洲2020研究所的最新研究报告认为，随着经济衰退的进一步加剧，金融业的问题仍然在朝着更严重的方向发展。该智囊机构匡算，“保守地估计，目前有可能蒸发的幽灵资产已经超过了30万亿美元。”该机构在2007年第一个预告了美国金融机构的次贷危机，也在去年初准确预期了一年内将会有10万亿美元的幽灵资产在这次危机中消失。

随着花旗和美银的股价不断创出新低，两家银行破产或者国有化的消息绘声绘色地传着。 “市场人士已经意识到：如果破产，公众股东的命运将类似于雷曼股东的下场；如果被国有化，则是AIG股东的结果。” Knights基金管理公司董事总经理袁锦程介绍说。“总之，公众股东终将这两家问题机构的埋单者。”

奥巴马拯救方案前途暗淡

奥巴马新政府及美国银行监管机构推出了两个新方案，一个是包含了基础设施建设、教育投资、返税等一系列措施的8850亿美元的经济刺激方案，另一个是“坏账”银行或者是为众多商业银行的有毒资产提供担保。

因为未获得共和党的支持，8850亿的经济刺激方案在参议院被拖延。该议案不仅在众议院没有获得一名共和党议员的投票支持，而且还有十多名民主党议员反对。虽然在众议院强行过关，但是在参议院，共和党利用清除程序障碍成功阻击了该方案。

同时，共和党提出了完全不同版本的新方案。大约为4450亿美元，仅相当于民主党版本的一半，重点集中在减税。这与共和党一贯支持自由市场经济，反对政府参与具体的经营活动的理念一脉相承。两种方案的争斗将掀起一场有关到底如何拯救才更有效率的争论。

参议员约翰.麦凯恩说：“美国民众发现这个计划不像是一个刺激方案，而是一项支出方案。”而且高达8850亿美元的刺激计划过于浪费，并不能对美国经济起到带头拉动的作用。方案的确是有“到处撒胡椒面儿”的嫌疑，计划内容林林总总居然有数百项之多。

而“坏账”银行的方案越来越被现实证明是不可行的，首先是银行各类有毒资产的定价问题异常复杂困难，同时市场估算收购成本将超过一万亿美元，这将导致该方案几乎不可能得到国会的批准。

货币创造跌进流动性深渊

通过将利率降至历史最低水平和无限制地印刷钞票，全球的政治领导人和他们的中央银行家正在竭尽全力地解决目前的流动性危机。与众机构预期相反地是，银行的资产负债表、家庭负债、公司破产或者政府赤字，这些黑洞迅速吞噬了巨量的货币创造，流动性仍然在迅速地消失。

流动性流速放缓甚至断流将无数的公司现金流撤断，进而推下了悬崖，进入了无底深渊。所有的市场参与者都在扪心自问：在过去十多年里，我们是不是享受了我们本不应该享受的财富？我们是不是在还债？债务总额到底是多少？

在很多公司之间的不信任也已经达到了登峰造极的地步。没有人能告诉你说，它们的订单是否值得信任，因为每个行业的消费者都在取消订单，或者只是停止购买，即使价格打折打到了历史最低水平之下，过去几周全球零售总额迅速下降说明了一切。

同时，通过国际贸易体系，全球每一个人都分享了过去三十年经济繁荣的好处，只不过有人得到地多，有人得到的少而已。俄罗斯的亿万富翁、海湾的石油帝国、中国的商业乐园，发达经济体所有那些能下金蛋的金融巨头都将暴露在破产和偿付危机当中。美国联邦和州政府、英国和俄罗斯等经济体的偿付能力已经受到置疑，当然也包括那些巨型养老金，这些过去20年里全球金融市场的主要玩家。

2009年，所有经济体、所有公司乃至所有个人都必须试着评估自己真实的偿付水平到底是多少，同时，要知道还有多少资产仍然在失去价值。金融公司失去了它们所有的信誉。越来越多的投资者不再相信金融市场上传统的投资工具和测量指标。

流动性危机将升级为偿付危机

为了给全球金融系统进行“紧急救援”，全球都在采取大量的金融救援措施，尽管这些措施对于恢复信贷系统来说是必要的。但是，随着金融机构问题久拖不决，在这一过程中，世界实体经济迅速退到了崩溃的边缘。欧洲2020研究所认为，随着美国金融业的破产，美国的消费者也将破产。

美国商务部公布的最新数据显示，美国个人消费开支去年12月份下降1.0%，该数据已经是连续6个月下降，这也是过去50年以来个人消费开支连续下降最长的时间。而华尔街的经济学家预计，随着失业率的上升，至少在今年一季度内，消费者支出将会呈现继续下跌的态势。

个人消费开支占美国国内生产总值的70%，是经济增长的主要动力。个人消费的衰退，对于金融和实业企业来说都不是什么好事情。对于全球经济来说，由美国次贷危机引发的拖得时间越长，意味着此危机的恶化和升级就越有可能。

欧洲2020研究所的经济学家Franck Biancheri博士认为，“目前全球经济危机已经进入第四个阶段，有毒资产问题将导致全球经济发生癌变，最终的结果是全球各个经济体将如美国的金融机构一样：陷入偿付危机。”

该研究所的报告指出，“流动性危机和偿付危机不仅仅在于学术语言的不同，更重要的是其内在逻辑导致的结果不同。”一个很简单的比喻是：如果你遇到临时的现金流问题，银行和家庭将会给你提供支持，而其中隐含的前提是你能通过工作和其他努力将钱归还，而且这一经济活动能让所有人受益，银行能从中获得利息，家庭能从中获得情谊。但是偿付危机意味着你将不能偿还你所欠下的债务，因为你的工作没了，没有了能带来现金流的活动。

的确，通过全球化，世界各经济体从中获得了诸多好处。但是，同样的是，危机也会通过全球经济体系传递到世界各个角落。最终，这次危机将通过全球贸易体系将美国的偿付危机转化和扩大为全球偿付能力破产浪潮。

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